بدعم من الاحتياطات النقدية القوية والسيطرة على التضخم.. صمود الجنيه أمام تشديد السياسة النقدية الأمريكية

قوة الجنيه المصري

ويتمتع الجنيه، جنبا إلى جنب مع السيدي الغاني، بميزة "هائلة" بالمقارنة مع نظرائه من حيث العوائد الحقيقية، ومن المرجح أن يظل أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب في حال تسبب قيام الفيدرالي بتشديد السياسة النقدية في خروج التدفقات الاستثمارية من الأسواق الناشئة.

وأبدى المحللون تفاؤلهم بأن عملات الأسواق الناشئة ستصمد أمام تشديد السياسة النقدية في الولايات المتحدة، حيث تتجه البنوك المركزية في الدول النامية أيضا لرفع أسعار الفائدة استجابة لارتفاع معدل التضخم. 

واحتفظت البرازيل وروسيا والتشيك وجنوب أفريقيا والمجر - وكلها دول رفعت أسعار الفائدة لديها أو من المتوقع أن تقوم بذلك قريبا - بمكاسبها ربع السنوية، وفي حين توقف ذلك مؤقتا بسبب ارتفاع الدولار الأسبوع الماضي، فإن عملات الأسواق الناشئة ستعاود الصعود عندما يتراجع الدولار. 

وقال أحد الخبراء الاقتصاديين: "من المتوقع أن تبدأ البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في رفع أسعار الفائدة قبل قيام الاحتياطي الفيدرالي بذلك". 

وأضاف: "خلال الصيف، قد يؤدي تراجع التقلبات إلى حث المستثمرين على الدخول في صفقات تجارة الفائدة الموسمية مرة أخرى مما يصب في صالح عملات الأسواق الناشئة ذات العوائد المرتفعة".

معدلات نمو مرتفعة

قال فرانكلين تمبلتون ، الرائد العالمي في إدارة الأصول والذي يتمتع بخبرة 70 عامًا ، إن الاقتصاد المصري نجح في تحقيق معدلات نمو على الرغم من الانخفاض الحاد في معظم الاقتصادات في جميع أنحاء العالم.

وقال باسل خاتون العضو المنتدب ومدير الأبحاث ومدير إدارة المحافظ الاستثمارية في مجموعة فرانكلتون تمبلتون للأسواق الناشئة ، إن الجنيه المصري كان قادرًا على إظهار استقرار سعر الصرف ، مدعومًا بضبط معدلات التضخم وقوة دولية واحتياطيات البنك المركزي المصري.

وجاءت تصريحات خاتون بهذا المعنى خلال مؤتمر دولي افتراضي لمديري المحافظ وصناديق الاستثمار الدولية في مدينة دبي الأسبوع الماضي.

وأضاف أن البنك الاستثماري كان له ثقل كبير في مصر أيضا ، حيث استمر الاقتصاد في النمو في بيئة شهدت انكماشا حادا في معظم الاقتصادات كما ظلت عملتها مستقرة إلى حد كبير مدعومة بمزيج من التضخم الخاضع للسيطرة والاحتياطيات الدولية القوية وعلى الرغم من أن انخفاض السيولة يمثل تحديًا للسوق ، إلا أن الأساسيات القوية والتقييمات الجذابة بشكل متزايد تساهم في دعم نظرتنا الإيجابية.

الأسس القوية للاقتصاد المصري

وأضاف خاتون أن الأسس القوية للاقتصاد والتقييمات الجذابة للسوق المصري تدعم رؤية إيجابية للاستثمار في السوق المصري ، على الرغم من تدني السيولة الذي شكل تحديًا للسوق.

وأشار إلى أن سياسات الإغلاق العلني الحكيمة والعملية المكثفة لإطلاق اللقاحات عالميا ساهمت في عودة الحياة اليومية الطبيعية في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا ، ومن المرجح أن تسرع الانتعاش الاقتصادي في المنطقة.

وأشار خاتون إلى أن الإصلاحات المالية والاقتصادية الحاسمة ، إلى جانب ضخ السيولة في الوقت المناسب ، ستعزز نمو الناتج المحلي الإجمالي في عام 2021 إلى 2.7٪ في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا.

وتوقع أن تشهد اقتصادات منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا نموًا أقوى في عام 2022 إلى 3.8 في المائة ، مع ارتفاع أسعار النفط الخام وتنفيذ خطط الإنفاق على المشاريع الطموحة لمواصلة هذا الاتجاه التصاعدي.

رفع أسعار الفائدة

وأشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه من المحتمل أن يرفع أسعار الفائدة فقط في عام 2023 وفي حين أن مكاسب الدولار الأخيرة قد أوقفت الزخم في عملات الأسواق الناشئة ، فقد تتغير هذه الصورة بمجرد تلاشي دعم الدولار من تحولات المراكز ، وفقًا لبنك سنغافورة المحدودة و JPMorgan Asset Management.

وقال منصور محي الدين ، كبير الاقتصاديين في بنك سنغافورة المحدود: "من المقرر أن تبدأ البنوك المركزية في الأسواق الناشئة في رفع أسعار الفائدة قبل فترة طويلة من الاحتياطي الفيدرالي ولصالح عملات الأسواق الناشئة ذات العوائد المرتفعة ".

وترتبط الظروف المالية الأمريكية ارتباطًا وثيقًا بالطلب على الأصول الخطرة ، بما في ذلك أسهم وعملات الأسواق الناشئة وفي حين أن الحديث التدريجي كان محور مخاوف المستثمرين ، يجب أن يراقبوا إشارات تشديد الأوضاع المالية ، والتي يمكن أن تؤدي إلى عمليات بيع ، وفقًا لنيلز هاينك ، المحلل الاستراتيجي في Nedbank Group Ltd في جوهانسبرج.

ولا تزال الظروف الأمريكية قريبة من أدنى مستوى لها على الإطلاق ، وفقًا لمؤشر Goldman Sachs للظروف المالية الأمريكية وبينما تراجعت مقاييس الأسهم والعملات في الأسواق الناشئة عن أعلى مستوياتها على الإطلاق ، إلا أنها لا تزال مرتفعة هذا الربع.

كبح جماح توقعات التضخم

وقال ديدييه لامبرت ، مدير محفظة جيه بي مورجان لإدارة الأصول للدخل الثابت في الأسواق الناشئة ، إنه من غير المرجح أن يرتفع بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2021 أو 2022 ، "يجب أن تظل الظروف النقدية والمالية سهلة لبعض الوقت".. "البنوك المركزية في الأسواق الناشئة القادرة على كبح جماح توقعات التضخم بطريقة موثوقة - مثل روسيا أو جمهورية التشيك أو البرازيل - قد تشهد طلبًا أكبر على عملاتها."

وبينما تعرضت بعض السلع لضربة بعد أحدث إشارة سعرية من البنك الفيدرالي ، لا يزال البعض الآخر يدعم عملات الأسواق الناشئة المرتبطة بأسعار المواد الخام ووصلت المواد الخام مثل النحاس والفحم وخام الحديد إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق الشهر الماضي ، مع انتعاش في أكبر اقتصادات العالم مما أدى إلى زيادة الطلب على المعادن والطاقة عندما لا تزال الإمدادات محدودة.

وهذا ما دفع Aberdeen Asset Management للاستفادة من أي ضعف للإضافة إلى رهاناتها الصعودية على العملات المرتبطة بالسلع مثل الريال البرازيلي ، وكذلك البيزو التشيلي والكولومبي.

وقال إدوين جوتيريز ، رئيس الديون السيادية للأسواق الناشئة في أبردين في لندن: "إذا كان هناك أي شيء ، فهذا تأكيد على أن النمو العالمي قوي وكذلك الطلب على السلع". "ولكن دعونا نرى مقدار الهزة الموجودة في هؤلاء."

وتخطط JPMorgan Asset Management لاستخدام أي تقلبات في السوق للاستثمار في معظم عملات الأسواق الناشئة التي ستستفيد من الانتعاش الدوري وفي الأوراق المالية الانتقائية ذات العائد المرتفع.

تشديد السياسة النقدية

ومع ذلك ، فإن التحول نحو سياسة نقدية أكثر تشددًا في الدول النامية ليس موحدًا حيث يواصل البعض دعم النمو مع استمرار انتشار فيروس كورونا ، أو ظهور موجة جديدة من الحالات.

ويبدو أن البنوك المركزية في تايلاند والفلبين على استعداد للإبقاء على أسعار الفائدة معلقة هذا الأسبوع ، حيث تكافح المنطقة تفشي فيروس كورونا المستمر مع تلقيح جزء صغير فقط من السكان وتريد بولندا الإبقاء على السياسة النقدية فضفاضة حتى يتم الانتعاش الاقتصادي على قدم وساق ، على الرغم من ارتفاع التضخم.

ديون الأسواق الناشئة

وسجلت ديون الأسواق الناشئة بالعملة المحلية أكبر انخفاض أسبوعي لها منذ مارس 2020 في الأيام الخمسة حتى الجمعة وغالبًا ما يُنظر إليه على أنه الأكثر عرضة لأي ارتفاع في عوائد الدولار أو الولايات المتحدة لأن أيًا منهما سيقلل من عائدات المناقلة.

وحددت دراسة أجرتها بلومبرج نيوز أن زيادة العوائد بمقدار 25 نقطة أساس في شهر واحد ستكون نقطة التحول في التحركات في العملات ذات العوائد المرتفعة مثل الليرة التركية والراند الجنوب أفريقي والبيزو المكسيكي.

من المحتمل أن تصمد بعض العملات الحدودية مثل الجنيه المصري والسيدي الغاني بشكل أفضل من معظم أقرانها نظرًا لميزة العائد الحقيقي "الهائلة" ، وفقًا لـ Fidelity International.

قال بول جرير ، مدير الأموال في الشركة التي تتخذ من لندن مقراً لها ، والتي تشرف على حوالي 700 مليار دولار: "ستوفر هزة السوق خلال الصيف نقطة دخول جذابة للعودة إلى ديون الأسواق الناشئة بالدولار والعملات والمدة المحلية". . "نتوقع أن يكون إجمالي العوائد لفئة الأصول أفضل في النصف الثاني منه في النصف الأول."