تقرير: الذهب بين رياح ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار في 2022

من المرجح أن يواجه الذهب رياحين معاكستين رئيسيتين خلال عام 2022 - ارتفاع أسعار الفائدة الاسمية ودولار أقوى، بحسب توقعات مجلس الذهب العالمي.

ومع ذلك ، قد يتم تعويض التأثير السلبي لهذين المحركين من خلال عوامل داعمة أخرى ، بما في ذلك التضخم المرتفع والمستمر ، وتقلب السوق المرتبط بـ Covid ، والجغرافيا السياسية ، وما إلى ذلك ، والطلب القوي من القطاعات الأخرى مثل البنوك المركزية والمجوهرات.

وفي ظل هذه الخلفية ، سيتم تحديد أداء الذهب خلال عام 2022 في نهاية المطاف من خلال العوامل التي تقلب الميزان ومع ذلك ، فإن أهمية الذهب كوسيلة للتحوط من المخاطر ستكون ذات أهمية خاصة للمستثمرين هذا العام.

وبالتالي ، قد يواجه الذهب ديناميكيات مماثلة في عام 2022 لتلك التي حدثت في العام الماضي ، حيث تدعم القوى المتنافسة أداءه وتقليصه.

وعلى المدى القريب ، من المرجح أن يتفاعل سعر الذهب مع المعدلات الحقيقية استجابة للسرعة التي تقوم بها البنوك المركزية العالمية بتشديد السياسة النقدية وفعاليتها في السيطرة على التضخم.

وقال خوان كارلوس أرتيجاس ، الرئيس العالمي للبحوث ، مجلس الذهب العالمي: “إن توقعات الذهب لعام 2022 تعتمد على الديناميكيات التي ستقلب الموازين. في حين أن عوامل مثل التضخم المستمر والطلب على المجوهرات من المرجح أن تكون داعمة ، فإن ارتفاع المعدلات قد يخلق رياحًا معاكسة. في نهاية المطاف ، حتى لو كان سعر الذهب يتقلب ، تظل قيمته كتحوط عالي السيولة ثابتة. هذه سمة مهمة وسط تقلبات السوق المستمرة المتعلقة بـ Covid وتزايد شهية المستثمرين للمخاطرة ".

وأنهى الذهب العام منخفضًا بنسبة 4٪ تقريبًا ، ليغلق عند 1.806 دولارًا أمريكيًا / أونصة .1 ارتفع سعر الذهب حتى نهاية العام في أعقاب انتشار متغير Omicron سريعًا ، مما أدى على الأرجح إلى تدفق تدفقات الجودة ، لكنه لم يكن كافيًا تعويض ضعف H1.

وفي وقت مبكر من عام 2021 ، مع طرح اللقاحات المطورة حديثًا ، من المحتمل أن يؤدي تفاؤل المستثمرين إلى تقليل تحوطات المحفظة وأثر هذا سلبًا على أداء الذهب وأدى إلى تدفقات الذهب ETF إلى الخارج.

وكان ما تبقى من العام عبارة عن لعبة شد الحبل بين القوى المتنافسة. أدى عدم اليقين المحيط بالمتغيرات الجديدة ، جنبًا إلى جنب مع زيادة مخاطر التضخم المرتفع باستمرار وانتعاش طلب المستهلك على الذهب ، إلى دفع الذهب إلى الأمام.

وعلى العكس من ذلك ، استمر ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع الدولار الأمريكي في خلق رياح معاكسة. ومع ذلك ، أدت قوة الدولار إلى عوائد إيجابية للذهب في بعض شروط العملة المحلية ، مثل اليورو والين وغيرها.

"نموذجنا لإحالة عائد الذهب يؤكد ذلك. كان ارتفاع تكاليف الفرصة البديلة أحد أهم العوامل المساهمة في الأداء السلبي للذهب في الربع الأول ، وبشكل متقطع في النصف الثاني ، بينما أدت المخاطر المتزايدة - خاصة تلك المرتبطة بالتضخم المرتفع - إلى ارتفاع الذهب في نهاية العام.

وبالنظر إلى المستقبل ، فإن ارتفاع الأسعار يشكل مخاطر ولكن الشيطان يكمن في التفاصيل. مع دخول المرء عام 2022 ، يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى موقف أكثر تشددًا. تشير توقعاته إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوقع رفع ما يقرب من ثلاث مرات هذا العام بوتيرة أسرع مما كان متوقعًا في السابق ، بينما يهدف إلى تقليل حجم ميزانيته العمومية.

ومع ذلك ، يظهر تحليل دورات التشديد السابقة أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يميل إلى عدم تشديد السياسة النقدية بقوة كما توقع أعضاء اللجنة في البداية.

والأهم من ذلك ، أن توقعات السوق المالية لإجراءات السياسة النقدية المستقبلية - التي يتم التعبير عنها من خلال عوائد السندات - كانت تاريخياً تأثيرًا رئيسيًا على أداء أسعار الذهب.

ونتيجة لذلك ، كان أداء الذهب أقل من المعتاد تاريخيًا في الأشهر التي سبقت دورة تشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فقط ليتفوق بشكل كبير على الأداء في الأشهر التي أعقبت رفع سعر الفائدة الأول. قد يكون الذهب مدعومًا جزئيًا بالدولار الأمريكي الذي أظهر النمط المعاكس. أخيرًا ، حققت الأسهم الأمريكية أقوى أداء لها قبل دورة التضييق ولكنها حققت عوائد أقل بعد ذلك.

وأخيرًا ، في حين أن هناك الكثير من التركيز على العلاقة مع أسعار الفائدة الأمريكية ، فإن الذهب هو سوق عالمي. وقد لا تتحرك جميع البنوك المركزية بالسرعة التي يتحرك بها بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وعلى سبيل المثال ، صرح البنك المركزي الأوروبي أنه "من غير المحتمل جدًا" أن ترتفع أسعار الفائدة في عام 2022 على الرغم من معدلات التضخم القياسية الأخيرة. وبينما رفع بنك إنجلترا أسعار الفائدة في ديسمبر ، بدا أن لجنته السياسية تشير فقط إلى ارتفاعات متواضعة في المستقبل.

وأشار بنك الاحتياطي الهندي أيضًا إلى أنه سيحافظ على موقفه من السياسة النقدية التيسيرية لإحياء واستدامة الانتعاش الاقتصادي والتخفيف من تأثير كوفيد. وخفض بنك الصين الشعبي أحد معدلات سياسته بمقدار 5 نقاط أساس في كانون الأول (ديسمبر) بعد فترة وجيزة من خفض نسبة احتياطي البنوك التجارية المطلوبة لتخفيف التباطؤ الاقتصادي في البلاد.

وفي حين أن السياسات النقدية المتباينة قد تؤدي إلى قوة الدولار ، فإن المعدلات الثابتة أو المتناقصة يجب أن تدعم الطلب الإقليمي على الاستثمار في الذهب.

وقللت العديد من البنوك المركزية في البداية من مخاوف التضخم ، وبينما أقر البعض ، مثل الاحتياطي الفيدرالي ، بالمخاطر الصعودية ، هناك توقع أساسي بأن التضخم سوف يتبدد. يبدو أن المستثمرين أقل ثقة ، لكن الآراء تختلف. وفقًا للروايات المتناقلة ، ترددت أصداء هذه الآراء في استطلاع أجريناه على موقع LinkedIn في ديسمبر الماضي. وبينما توقعت الغالبية العظمى أن يظل التضخم مرتفعا ، يعتقد أكثر من واحد من كل أربعة مشاركين أنه سيهدأ.

وهناك العديد من الأسباب التي تجعل التضخم سيظل مرتفعًا ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى السياسات النقدية والمالية غير المسبوقة الموضوعة للتخفيف من آثار جائحة كوفيد -19. على وجه الخصوص ، الاضطرابات المستمرة في سلسلة التوريد من موجة Covid الأولية والاضطرابات اللاحقة حيث تستمر المتغيرات الجديدة في الظهور في أسواق العمل الضيقة ، والتي ، جنبًا إلى جنب مع إجهاد Covid ، أدت إلى زيادة عدد الأشخاص الذين يبحثون طواعية عن فرص جديدة أفضل أجورًا متوسط المدخرات اعتبارًا من عام 2020 ، والتي ساهمت في تقييمات عالية في مختلف الأسواق المالية لارتفاع أسعار السلع الأساسية.

وكان أداء الذهب جيدًا تاريخيًا وسط ارتفاع معدلات التضخم. في السنوات التي كان فيها التضخم أعلى من 3٪ ، ارتفع سعر الذهب بنسبة 14٪ في المتوسط. علاوة على ذلك ، على المدى الطويل ، تجاوز الذهب معدل التضخم في الولايات المتحدة واقترب أكثر من عرض النقود ، والذي زاد بشكل كبير في السنوات الأخيرة.

وعلى الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة المحتمل من قبل بعض البنوك المركزية ، ستظل المعدلات الاسمية منخفضة من منظور تاريخي. والأكثر من ذلك ، أن التضخم المرتفع من المرجح أن يبقي المعدلات الحقيقية منخفضة. يعد هذا أمرًا مهمًا للذهب نظرًا لأن أداء الذهب على المدى القصير والمتوسط يميل غالبًا إلى الاستجابة للمعدلات الحقيقية ، والتي تجمع بين محركين مهمين لأداء الذهب: "تكلفة الفرصة" و "المخاطرة وعدم اليقين".

وعلاوة على ذلك ، تعمل أسعار الفائدة المنخفضة - الاسمية والحقيقية - على تحويل المحافظ الاستثمارية بشكل أكبر نحو الأصول التي تنطوي على مخاطر. وهذا بدوره ، كما نناقش في أحد تقاريرنا الأخيرة ، يزيد من الحاجة إلى الأصول السائلة عالية الجودة مثل الذهب.

ولقد مر عامان منذ بداية الوباء ويبدو أن العالم مستعد للمضي قدمًا: انتعشت أسواق الأسهم العالمية بقوة من أدنى مستوياتها في عام 2020 ، وإن كان ذلك بمعدلات مختلفة. لكن "أحداث الذيل" كانت أيضًا في ارتفاع.

ومن المرجح أن تستمر عمليات التراجع في مواجهة التدفق اللامتناهي على ما يبدو للمتغيرات الجديدة ، فضلاً عن التوترات الجيوسياسية المتصاعدة وتقييمات الأسهم المزدهرة الشاملة التي تغذيها بيئة طويلة الأمد منخفضة الأسعار للغاية وفي هذا السياق ، يمكن أن يكون الذهب أداة قيمة لإدارة المخاطر في ترسانة المستثمر. للذهب سجل تاريخي مثبت في التخفيف من الأثر السلبي لتراجعات سوق الأسهم في فترات المخاطر النظامية.

 

وغالبًا ما يُفترض أن سلوك سعر الذهب مرتبط بالطلب على الاستثمار ، خاصةً من الأدوات المالية مثل صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب ، أو العقود خارج البورصة ، أو المشتقات المتداولة في البورصة. هذا صحيح جزئيا فقط. تميل حركات الأسعار قصيرة المدى والأكثر أهمية إلى الاستجابة للمتغيرات المرتبطة بهذه الأنواع من استثمارات الذهب ؛ على سبيل المثال ، أسعار الفائدة ، والتضخم ، وأسعار الصرف ، وبشكل أكثر عمومية ، تدفقات الانتقال إلى الجودة.

ومع ذلك ، يُظهر التحليل أن أداء الذهب مرتبط أيضًا بمكونات أخرى للطلب ، مثل المجوهرات والتكنولوجيا والبنوك المركزية. في حين أن هذه لا تؤدي عادةً إلى تحركات الأسعار الكبيرة المرتبطة بالاستثمار ، إلا أنها تساعد في تعزيز أداء سعر الذهب إما من خلال توفير الدعم أو خلق رياح معاكسة.

ونعتقد أن الذهب لا يزال بإمكانه الحصول على دعم إيجابي - وإن كان متواضعًا - في عام 2022 من أسواق المجوهرات الرئيسية ، مثل الهند. ومع ذلك ، هناك احتمال أن يؤدي المزيد من التباطؤ الاقتصادي الصيني إلى الحد من مساهمة الطلب المحلي على المجوهرات الذهبية ".

وأخيرًا ، قد يظل طلب البنك المركزي على الذهب ، الذي انتعش في عام 2021 ، مصدرًا مهمًا للطلب. هناك أسباب وجيهة وراء تفضيل البنوك المركزية للذهب كجزء من احتياطياتها الأجنبية التي تستمر ، جنبًا إلى جنب مع بيئة أسعار الفائدة المنخفضة ، في جعل الذهب جذابًا. وقد تجلى ذلك أيضًا من خلال حقيقة أن بنكين مركزيين متقدمين في السوق العام الماضي انضموا إلى قائمة المشترين التي هيمنت عليها بنوك الأسواق الناشئة منذ عام 2010.