الصكوك الخضراء.. استدامة التمويل لبناء مستقبل أكثر أمانا للأجيال المقبلة

وفي السنوات الأخيرة ، كما هو الحال مع الأسواق التقليدية ، ازدادت أهمية الاعتبارات البيئية والاجتماعية والحوكمة (ESG) في التمويل الإسلامي ، مع الطبيعة الأخلاقية المتأصلة للتمويل المتوافق مع الشريعة الإسلامية التي تكملها الممارسات المالية المستدامة التي يتم سنها بشكل متزايد في الأسواق المتقدمة وأصبحت السندات والصكوك الخضراء على وجه الخصوص ، فضلاً عن التمويل المرتبط بالاستدامة ، شائعًا بشكل متزايد في الأسواق بخلاف البلدان المتقدمة التي نشأت فيها.

إصدارات الصكوك الخضراء

شهدت السندات المستدامة نموًا هائلاً في الأرباع الأخيرة ويمثل إصدار السندات المستدامة الآن عُشر أسواق رأس المال للديون العالمية ، بعد أن قفز إلى تريليون دولار في عام 2021 ، في حين بلغت القروض المرتبطة بالاستدامة 717 مليار دولار ، أي ثلاثة أضعاف سجلها السابق.

كما ارتفع إصدار الصكوك المرتبطة بالاستدامة ، والتي كانت موجودة بالكاد قبل الوباء ، في عام 2021 إلى 3.77 مليار دولار من 2.10 مليار دولار في العام السابق ولكن الصكوك الخضراء عكست المسار وتم إصدار صكوك خضراء بقيمة 1.57 مليار دولار فقط في عام 2021 ، مقارنة بنحو 2.56 مليار دولار في العام السابق.

ويعزى هذا الانخفاض إلى ارتفاع تكاليف الإصدار ، ومحدودية الفرص لتمويل مشاريع إزالة الكربون في بعض البلدان ذات الأغلبية المسلمة ، وقبل كل شيء ، الافتقار إلى معايير مشتركة داخل الأسواق وفيما بينها.

وكان النمو السريع في إدراج ESG في كل من المنتجات المالية التقليدية والإسلامية قويًا جدًا في السنوات الأخيرة ، حيث قامت السلطات المالية في العديد من المناطق التابعة لمنظمة التعاون الإسلامي بتطوير تصنيفاتها وأطرها التنظيمية لإنشاء المعايير المشتركة المطلوبة وهذا من شأنه أن يوفر المزيد من الوضوح للمستثمرين من أجل فهم أفضل لمدى استدامة استثماراتهم وللمستثمرين والشركات على حد سواء ليكونوا قادرين على تقييم تعرضهم لمخاطر مثل تغير المناخ. تعد الحاجة إلى توحيد أكبر للمصطلحات أمرًا ملحًا في التمويل التقليدي المستدام ، حيث يوجد حاليًا أكثر من 600 من أحكام ESG حول العالم.

الوساطة القائمة على القيمة

تعتبر بعض الأسواق المالية الإسلامية أسرع من غيرها في وضع الأطر التنظيمية والتصنيفات اللازمة للمنتجات والخدمات المالية المتوافقة مع الشريعة وحوكمة الشركات والمسائل الاقتصادية والاجتماعية.

وكان أول جهد منسق على الصعيد الوطني لتضمين الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات في صناعة التمويل الإسلامي هو إصدار إرشادات حول "الوساطة القائمة على القيمة" (VBI) من قبل البنك المركزي الماليزي ، بنك نيجارا ، في عام 2018ووكان الهدف هو تحريك تطوير التمويل الإسلامي بعيدًا عن الأسئلة التقنية حول كيفية عكس الجوانب المختلفة للتمويل التقليدي ونحو كيفية البناء على القيم الأخلاقية المتأصلة في مبادئ الشريعة واليوم ، من المتوقع أن تدمج صناعة التمويل الإسلامي في ماليزيا مبادئ VBI في سلوكها وممارساتها ، بما يتماشى مع مبادئ ESG وأهداف الأمم المتحدة للتنمية المستدامة.

في عام 2020 ، تم توجيه 2.2 مليار دولار من التمويل المتوافق مع VBI من قبل البنوك الإسلامية في ماليزيا إلى حوالي 235000 حساب. 95.6 في المائة من هذا المبلغ مخصصة للتمويل الأخضر وحوالي ثلث ودائع وحسابات الاستثمار في جميع المؤسسات المصرفية الإسلامية تتوافق الآن مع VBI ولتعزيز تكامل ESG مع التمويل الإسلامي في ماليزيا ، يقوم Bank Negara بتطوير تصنيف قائم على تغير المناخ والمبادئ لتوفير لغة مشتركة يمكن للصناعة استخدامها لدعم الانتقال إلى اقتصاد منخفض الكربون.

وإلى جانب إعادة صياغة أهداف التمويل الإسلامي ، تساعد الصناعة أيضًا في إعادة تشكيل النظام المالي الأوسع هناك من خلال إطار صكوك الاستثمار المستدام والمسؤول ومن خلال VBI ، مع الشركات التابعة للخدمات المصرفية الإسلامية التي تدفع أجندات الاستدامة عبر المجموعة المالية بأكملها.

الصكوك السيادية الخضراء تُبرز قوة الطلب

ومن الأسواق الأخرى التي بذلت جهودًا متضافرة للجمع بين الاستدامة والتمويل الإسلامي هي إندونيسيا ، التي أصدرت أول صكوك سيادية خضراء في العالم في عام 2018 وقد تجاوز الاكتتاب هذه الصكوك أيضًا ، مما جذب اهتمامًا كبيرًا من جميع أنحاء العالم.

وتابعت إندونيسيا ذلك بمزيد من الاهتمام حيث أصدرت صكوك سيادية خضراء ، بما في ذلك صكوك وكالة بقيمة 3 مليارات دولار تم إطلاقها في مايو 2021 وقد مولت هذه الصكوك مشاريع في مجال الطاقة المتجددة ، والنقل المستدام ، وتحويل النفايات إلى طاقة وإدارة النفايات ، والقدرة على التكيف مع المناخ في المناطق المعرضة للخطر في إندونيسيا.

وأصدرت إندونيسيا حتى الآن أربعة صكوك من هذا القبيل بموجب إطار السندات الخضراء والصكوك الخاصة بها ، والتي تم تطويرها في عام 2018 لتمويل أو إعادة تمويل المشاريع التي تساهم في أهداف الدولة المتمثلة في الحد من انبعاثات غازات الاحتباس الحراري ، والتكيف مع تغير المناخ ، والحفاظ على التنوع البيولوجي.

تزايد الطلب في دول مجلس التعاون الخليجي

تبرز مواءمة ماليزيا للاستدامة مع التمويل الإسلامي وإصدارات إندونيسيا للصكوك السيادية الخضراء الناجحة بشكل كبير الحاجة إلى تكثيف الجهود التنظيمية في الولايات القضائية الأخرى لتوضيح القواعد والتصنيفات.

وإن الطلب على المنتجات الاستثمارية المتوافقة مع الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات والمتوافقة مع الشريعة الإسلامية داخل منطقة دول مجلس التعاون الخليجي واضح بالفعل ، وأصبح عددًا متزايدًا من هذه المنتجات متاحًا ، مثل الصكوك الخضراء البالغة 1.3 مليار دولار التي أصدرتها الشركة السعودية للكهرباء في سبتمبر 2020 ، والتي على الرغم من حجمها كانت متاحة وتجاوز الاكتتاب بشكل كبير. كما جمع البنك الإسلامي للتنمية ومقره السعودية 2.5 مليار دولار من خلال إصدارات صكوك مستهدفة صديقة للبيئة ومستدامة في مارس من العام الماضي.

ولكن لا يزال يتعين القيام بالمزيد على المستويات الحكومية حتى يصل هذا السوق إلى كامل إمكاناته والمعيار الرئيسي للاستثمار هو الثقة ، وبدون الثقة المطلقة في ESG أو أوراق اعتماد الشريعة للمنتج ، والتي يمكن توفيرها من خلال قواعد وتعريفات مرسومة بوضوح ، سيستمر السوق في التراجع.

وإلى جانب تطوير الخلفية التنظيمية لمنتجات ESG الإسلامية ، يمكن للحكومات في دول مجلس التعاون الخليجي أيضًا تطوير هذا السوق من خلال تقديم المزيد من الحوافز ، على سبيل المثال ، اتباع قيادة الحكومة الماليزية ، التي تدفع تكلفة شيكات الطرف الثالث لمصدري SRI green سندات.

التوحيد القياسي للصكوك الخضراء

ومع ذلك ، على الرغم من أن الجهود المبذولة على مستوى الدولة تكون أحيانًا غير كافية ، إلا أن هناك خطوات بدأت في توحيد الشروط واللوائح على مستوى عالمي أكثر ومن أجل تنسيق الجهود الدولية لإطلاق العنان لإمكانات الصكوك الخضراء والمستدامة وبالتالي الاستثمار المباشر نحو تقليل انبعاثات غازات الاحتباس الحراري والتخفيف من آثار تغير المناخ على البلدان الأكثر تضررًا ، تم عقد مجموعة عمل رفيعة المستوى بشأن الصكوك الخضراء في نوفمبر 2021 من قبل مجلس التمويل الإسلامي في المملكة المتحدة ، وخزانة المملكة المتحدة ، ووزارة المالية الإندونيسية ، والبنك الإسلامي للتنمية ، وبورصة لندن ، ومبادرة التمويل الأخلاقي العالمية (GEFI).

وهدف مجموعة العمل هو المساعدة في وضع معايير عالمية ، لتحديد ومعالجة التحديات القائمة ، وضمان تسليط الضوء على الصكوك الخضراء والاستدامة في مؤتمرات قمة COP في المستقبل وكان تشكيل مجلس معايير الاستدامة الدولية (ISSB) خلال COP26 في جلاسكو في عام 2021 مبادرة أخرى لتطوير المعايير لتلبية احتياجات المستثمرين.

ومن خلال مبادرات مثل هذه ، لا سيما إذا كثفت السلطات التنظيمية في مناطق التمويل الإسلامي الرئيسية مثل دول مجلس التعاون الخليجي جهودها ، فقد تتحقق إمكانات الأدوات المالية الإسلامية الخضراء بشكل كامل ويتم تحقيق أهداف التنمية المستدامة للأمم المتحدة.