تزامنا مع انتشار تجارب CBDC.. ما التحديات التي تواجه العملات الرقمية المركزية ومساهمتها في السياسة النقدية
الخميس 16/سبتمبر/2021 - 01:43 م
تنافس البنوك المركزية الكبرى في جميع أنحاء العالم على تقديم أول نسخة ذات مصداقية من النقود الرقمية وتختبر الصين إصدارًا رقميًا للرنمينبي ، حيث يمكن للعملاء إجراء مدفوعات عبر هواتفهم المحمولة.
كما أعلنت أوروبا إطلاق اليورو الرقمي كجزء من الخطة الخمسية وأيضا أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي أنه سيصدر ورقة مناقشة هذا الصيف بشأن المدفوعات الرقمية ، بما في ذلك النداءات والتهديدات ذات الصلة بالعملة الرقمية للبنك المركزي.
وفيما يلي بعض الاعتبارات قبل ورقة مناقشة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.
هل يمكن لمبادرة CBDC هذه أن تتفوق على فوائد Bitcoin؟
يتمثل جاذبية Bitcoin الرئيسية في عرض تنفيذ الدفع غير الموثوق به في بيئة لامركزية ، مدعومًا بالكامل بتكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع وما يترتب على ذلك من شبكة نظير إلى نظير ، محاطة برمز تشفير جنبًا إلى جنب مع العرض المحدود للعملات المعدنية المتداولة وبالتالي ، فإن المفاهيم الأساسية الخمسة التي تمثل ميزة تنافسية هي (سري) تنفيذ الدفع غير الموثوق به ، والحوكمة اللامركزية ، والتكنولوجيا الموزعة ، وبروتوكول توافق التشفير ، والإمداد المحدود.
وتتمثل نقاط الضعف الأربعة المتأصلة في Bitcoin في سرعة تنفيذها ، واستخدامها لبرامج الفدية ، وعدم قدرتها على الحصول على الرافعة المالية (حتى المحدودة) ، بعيدًا عن هياكل المشتقات ، التي يتم تسويتها بالعملة الورقية ولكن العيب الأكثر أهمية هو بصمة الكربون.
وتعد البصمة الكربونية لبيتكوين لعنة في عالم يواجه احتياطيًا محدودًا من الكربون للحفاظ على ارتفاع درجات الحرارة بما يتجاوز 1.5 درجة مئوية.
وتشير دراسة حديثة أجراها مركز كامبردج للتمويل البديل (CCAF) إلى أن تعدين البيتكوين يستهلك 110 تيراواط / ساعة من الكهرباء سنويًا ، وحوالي 0.55 ٪ من إنتاج الكهرباء العالمي ، وبقدر ما تستهلكه الدول الصغيرة مثل السويد أو ماليزيا.
إنه يؤدي إلى تخصيص رأس مال مضلل تمامًا في عالم تمويل الشركات الذي لا يزال محاصرًا تمامًا بالعوامل الخارجية.
واستثمرت Atlas Holdings في محطة Greenidge لتوليد الطاقة التي تم تفكيكها في شمال ولاية نيويورك في عام 2014 ، وهي تشتري الآن 40٪ من قدرتها مباشرةً في قدرة طاقة "تتجاوز العداد" لصالح شركة Greenidge Generation Holdings ، وهي شركة تعدين Bitcoin ومثال على السعي إلى التكامل الرأسي ، والذي في حالة عدم وجود تسعير للعوامل الخارجية ، يستلزم فوائد فورية قصيرة الأجل لمُعدِّن البيتكوين على حساب المشاعات طويلة المدى بين الأجيال واعتبارات جودة الحياة.
هنا يكمن التحدي الذي يواجهه معطّلو البيتكوين.. كيف ومتى يمكن تغيير بروتوكول إجماع البيتكوين لتقليل بصمته الكربونية دون التراجع عن تعويضات الكربون؟
هل يمكن للعملة الرقمية للبنك المركزي أن تحسن البصمة الكربونية الثقيلة لبيتكوين وتقلل من خسائر الأزمة الحالية ذات الرؤوس الستة: الوباء الصحي ، والظلم الاجتماعي ، والإدماج ، وعدم الثقة في التجارة والمؤسسات الدولية ، وتغير المناخ ، وفقدان التنوع البيولوجي ، والنقد العالمي هل تجرد السياسة من أدوات السياسة المؤثرة؟
ويجب أن تحدد CBDC في المقام الأول وظائف موضوعية متعددة ، ولكن يجب أن يكون متغير القيد الرئيسي هو تقليل البصمة الكربونية ومع ذلك ، نادرًا ما يتم ذكر هذا القيد في أبحاث CBDC الحالية.
ويتم توسيع تحويلات العديد من البنوك المركزية بشكل مستمر لدمج المخاطر المتعلقة بالمناخ في نطاق اختصاصها.
وقال كريستين لاجارد رئيس البنك المركزي الأوروبي ، في وقت سابق من الشهر الماضي: "يؤيد البنك المركزي الأوروبي وجهة النظر القائلة بأن المخاطر المتعلقة بالمناخ يمكن أن تكون مصدرًا للمخاطر المالية ، وإلى هذا الحد ، تقع أيضًا ضمن صلاحيات البنوك المركزية والمشرفين لضمان النظام المالي مرن في مواجهة هذه المخاطر ".
وعلى هذا النحو ، هل يمكن تصميم عملة ما لمحو الأشياء التي نريد القليل منها ، مثل الكربون والتدخين ، وتحفيز الأشياء التي نريد المزيد منها ، مثل التعليم والتجديد والاقتصاد الأكثر اخضرارًا؟
هنا تكمن الفرصة المثالية لـ CBDC كعملة تكميلية في عالم النقد والعملات الرقمية والعملات المشفرة المعروضة.
وتعد القدرة على البرمجة ، باستخدام العقود الذكية ، ميزة محتملة ومرغوبة للنقود الرقمية والعقود الذكية هي تعليمات برمجية للكمبيوتر تقوم تلقائيًا بتنفيذ كل أو أجزاء من الاتفاقية ويمكن أن تسمح هذه الأنواع من العقود ، المدعومة بتقنية دفتر الأستاذ الموزع والمرتبطة بتصنيف معين للمنتجات والخدمات الخضراء ، بتوجيه السياسة الاقتصادية لتفضيل استهلاك السلع منخفضة الكربون التي تستهدف مناطق جغرافية معينة مع توفير وقت محدد وتسمح سابقة الظروف بالتنفيذ التلقائي ويمكن أن يكون لها جاذبية قوية في أوقات الإكراه الممتد لتغير المناخ في المناطق المتضررة من الكوارث.
وعلاوة على ذلك ، يمكن أن يقترن بند انقضاء الوقت بوظيفة تآكل قيمة العملة الرقمية للبنك المركزي مع مرور الوقت إذا كانت مخاوف الانكماش قد شابت منطقة معينة وبالتبعية ، يمكن أن تحكم الأداة المساعدة CBDC من خلال مصفوفة تحويل القيمة ، التي تربط قدرة مسكنات الألم للمنتجات والخدمات المعروضة بالرسوم المطروحة. سيكون الخصم في معدل التحويل أكثر بروزًا للمنتجات والخدمات التي توفرها الشركات التي تساهم بصمتها في تغير المناخ وفقدان التنوع البيولوجي. سيزداد معدل التحويل للشركات التي تتضمن سياسات احتواء وتنوع قوية ومستدامة. ستوفر متطلبات الإفصاح الناشئة التي حددتها TCFD و CDP و SEC من بين أمور أخرى ، خرائط شفافة ودقيقة لبصمات الشركات الخاصة للمساعدة في بناء مصفوفات التحويل هذه.
كما يمكن توسيع أدوات السياسة النقدية من خلال طرح عمليات إعادة التمويل المستهدفة طويلة الأجل (TLTROs) ، التي قدمها البنك المركزي الأوروبي لأول مرة وتوفر هذه السياسة للبنوك التجارية تمويلًا طويل الأجل بشروط جذابة ولكن بشرط إعادة توزيعها لتحفيز الإقراض المصرفي في الاقتصاد الحقيقي ويمكن توفير TLTRO الأخضر للبنوك التجارية (الخضراء والقابلة للتتبع) CBDC على أساس المقايضة لاستخدامها في الإقراض المصرفي لإزالة الكربون من الاقتصاد.
وبالمثل ، يمكن وضع برامج التيسير الكمي والإنقاذ الخضراء ، عن طريق حقن CBDC ، ضد قصات الشعر التي تتناسب مع درجة ESG (البيئية والاجتماعية والحوكمة) كثافة الأوراق المالية قيد الدراسة.
كيف يمكن لاتفاقية التنوع البيولوجي أن تخفف أو حتى تتجنب نمط مخاطر نظامي ناشئ؟
يمكن إحباط المخاطر النظامية من خلال إنشاء عملة أساسية جديدة تتمحور حول الطبيعة أو المناخ ، والتي يمكن أن تعيد تخصيص رأس المال بشكل مستقل إلى حيث توجد التحديات المجتمعية الأكثر إلحاحًا.
وتمت صياغة اقتراح في مقال سابق لإصدار عملات المناخ الخاصة بصندوق النقد الدولي ، على خلفية حقوق السحب الخاصة (SDRs). حقوق السحب الخاصة هي أصول احتياطي دولية أنشأها صندوق النقد الدولي في عام 1969 وتستند قيمتها إلى سلة من خمس عملات - الدولار الأمريكي واليورو والرينمينبي الصيني والين الياباني والجنيه الإسترليني البريطاني.
ويمكن تجميع حقوق السحب الخاصة ، الخاملة في الميزانية العمومية لصندوق النقد الدولي ، في عملة مناخية لصندوق النقد الدولي لدعم تحقيق أهداف باريس المناخية لعام 2015 وستتلقى الدولة الموقعة عملة مناخية من صندوق النقد الدولي مقابل تخفيض دائم ومعتمد من طرف ثالث بمقدار طن واحد من ثاني أكسيد الكربون.
ويمكن أن تصبح هذه العملة الأساسية ، التي تعد مخزنًا متماثلًا للقيمة ، هي المعيار الذي يتم من خلاله قياس جميع العملات الأخرى ، أو النقد ، أو عملة البنك المركزي ، أو العملات المشفرة ، أو العملات المستقرة.
ما الوظائف التي ستستهدفها CBDC في النهاية: وسيط للتبادل ، أو وحدة قياس ، أو مخزن للقيمة ، أو أداة إغاثة ومكافأة؟
يوفر اقتراح CBDC فرصة فريدة لإدخال وظائف متعددة في وقت واحد وإطلاق ديناميكية "اليد الخفية" ، وإعادة تخصيص رأس المال بعيدًا عن الاقتصاد الاستخراجي والمنحط نحو اقتصاد متجدد ، معاد توزيعه ، وشامل ، وخالٍ تمامًا من الكربون.